四、国债风险指数趋势

2002—2005年，巴基斯坦2年期国债收益率与10年期国债收益率均呈上升趋势，且两者利差逐渐缩小。从2003年以来，巴基斯坦2年期和10年期国债收益率呈现出大致的“M”形走势：2003年开始从低点上升（2年期和10年期国债收益率分别为2%和5%，下同），2008年12月1日上升至第一个峰值（15%和16.58%），2009年7月7日下降至顶部低点（11.32%和11.54%），2013年9月29日升至第二个顶点（11.88%和13.45%），此后下探至2016年7月20日的低点（5.86%和7.49%），然后再度反弹至2018年8月31日（8.76%和9.95%）。相应地，2004年1月13日国债收益率利差达到历史最高点4.8%，2011年9月11日降至-0.09%，2016年1月29日又上升至2.68%，目前回落至1.19%（参见图3-19）。

巴基斯坦国债风险指数自2002年6月12日开始才有数值。其国债风险指数波动幅度非常大，整个数据周期内数值波动范围在0—100之间，且多次经历大起大落，国债风险极不稳定。从数值低于50的年份来看，主要分布在2003—2004年、2005—2006年、2008—2012年。2008—2012年巴基斯坦国债风险指数持续低于30的水平，国债风险较高。巴基斯坦的国债风险指数在2009年出现骤降，由原先的80直降至0左右，主要是由于2009年恐怖暴力袭击频发，全国瞬间动荡不安，再加上2008年全球金融危机对巴基斯坦整体经济的影响，为推动国内经济的发展，巴基斯坦采取宽松的货币政策，从而导致国债利差的下降，国债风险剧增。2018年6月巴基斯坦国债风险指数已经跌破50，2018年8月31日为59.5（参见图3-18）。

综合这一段时期指数持续下滑的走势以及下滑的速度，结合2018年巴基斯坦大量债务还款的巨大压力，预计未来巴基斯坦国债风险指数将主要在10—60的区间波动。

图3-18 巴基斯坦国债风险指数趋势

资料来源：北京睿信科信息科技有限公司，全球风险管理平台：www.sunrisk.cn。

图3-19 巴基斯坦国债收益率与利差走势（%）

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